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资本五千年
波澜壮阔
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您现在收听的是蓝狮子出品的资本五千年
作者彭欣廷
播讲陈玉
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一六零三年三月
荷兰东印度公司的船还未出港
便出现了第一笔股票交易
船员阿勒特把一份价值三千荷兰盾的股份分别卖给了玛利亚和范巴尔苏姆
究竟是什么原因让他这么快就卖掉自己的股份
原因是阿勒特没有足够的资金履行他剩下的投资承诺
接下来的几个月
交易越来越频繁
一六零三年三月有八手交易
四月有三手
五月则增长至四十四手
一六零三年四月
股票价格已涨至一百零六点五
一六零二年的原始价格为一百
但没有证据证明阿勒特从中赚取了收益
一六零三年十月
懂事迪尔克的女佣科内利斯把他的股份卖给了一个公证人
而不计原兰币的佣人詹森则直到一六一零年十月才把面值五十荷兰盾的股份卖出
价格是六十五荷兰盾
统计数据显示
大约每年有百分之六至百分之七的股份一手
到一六零七年
换手率已超三分之一
需要转让股份的投资商必须在阿姆斯特丹商会办公大楼进行结算登记
但交易本身并不在大楼中发生
股票经纪人或投资人会前往阿姆斯特丹运河边上的新桥
在那里
他们可以打听到来自世界各地的最新消息
并立即利用这些信息交易
当然
如果天气恶劣
他们可以移步到新桥附近的圣奥拉夫教堂
阿姆斯特丹的商业日新月异
而新桥过于狭窄
且很大程度无组织无纪律
最终
城市议会决定仿照安特卫普交易所设计一幢新大厅
自一六一一年起
交易逐渐集中在经过特殊设计的大厅中进行
新大厅建在一座庞大的石拱上
船只收起桅杆就可以从下面通过
大厅名叫亨德里克
德凯泽交易所是新大厅建筑师的名字
交易所看起来像是一个带有围墙的集市广场
环绕中庭周围则是有盖顶的回廊
回廊的每根柱子下面都有编号
不同的交易品种在不同的柱子下面进行
在阿姆斯特丹的交易场所
发生过改变世界的金融创新
也伴随出现了令人憎恶的误导
欺诈
十七世纪的荷兰已经有了今天我们股市市场的一切元素
做市商
经纪人
报纸一应俱全
做空 洗盘 对敲
坐庄也是家常便饭
首先出现的是股票远期合约和卖空行为
比如阿姆斯特丹钻石商人泰斯与范弗里斯特在一六零八年十月二十三日签订了一份远期合约
约定一年到期后
泰斯以一百四十五的价格向范弗里斯特买入三千荷兰顿
合约签订时的价格为一百三十
一六零九年十月底
荷兰东印度公司的股票价格已经跌至一百二十六
根据约定条款
泰斯支付给了范弗里斯特五百七十荷兰顿
即百分之十九
一百四十五至一百二十六的票面价格
每股三千荷兰顿
交易不需要到阿姆斯特丹商会大楼进行登记结算
一旦范弗里斯特收到现金合约及履行
远期交易提供了一种截然不同的交易方式
甚至不需要发生股份转移
买入流程也十分简单
当交易达成时
也没必要向部计员支付手续费
远期市场的出现
为一些做空者大开方便之门
有个叫勒美尔的荷兰商人
曾担任过荷兰东印度公司的董事
但不知什么原因
他被踢出了董事会
怀恨在心的勒美尔本来想和法国合作
筹备建一家新的东印度公司
但后来不了了之
很快他发现
不需要购买昂贵的舰队
只需要利用股票市场就能打倒对手
他的计划是
利用远期合约
他和他的合伙人在某个时点集体抛售他们尚未持有的股票
然后散布公司的负面新闻
对股价造成下行压力
按们只需在远期合约交割前
以更低价格买入股票
就可以因此获利
并顺便报仇雪恨
他照计划
荷兰东印度公司将在一六一二年清算
股东有退股的选择
如果股价很低一
那么投资者就很可能不再参与投资
公司可能因此终结
勒美尔的计划很巧妙
他们散播消息称
法国要成立新的东印度公司了
船队在好望角被海妖吃掉了
公司又要花费惊人的费用和英国打仗了
眼看计划就要成功了
但荷兰东印度公司的董事也开始行动
他们向荷兰政府和议会提交了请愿书
声称最近发生了许多卑鄙的股票买卖事件
对投资者不利
一六一零年二月
荷兰发布了世界上第一个禁止裸买空的法令
法令要求
无论是股票的现货还是期货交易
都必须在一个月内到东印度公司中登记
否则交易将被取消
卖方要缴纳交易价值五分之一的罚款
与此同时
迫于空头压力
荷兰东印度公司被迫改变不分红的决定
一六零九年八月
公司宣布了派西方案
价值百分之七十五股本的肉豆蔻干皮或百分之五十股本的辣椒
再加上百分之七点五现金
对投资者来说
实物红利虽有诸多不便
但聊胜于无
勒美尔的空投集团失败了
他亏掉了很多财产
并被逐出了阿姆斯特丹
但勒美尔本人没有气馁
他选择继续与荷兰东印度公司对着干
不久
他成立了澳大利亚公司
发现了一条绕过河恩角驶进太平洋的新航道
真的打破了荷兰东印度公司对香料贸易航线的垄断
当然
他本人并没有因此而发财
他始终被人唾弃
最终钱财散尽
他的墓志铭这样写道
以萨勒梅尔从商三十年
赚了很多钱
但也全部都失去了
除了他的尊严
勒梅尔虽然失败了
但空头作为一种监督精神被不断发扬光大
尽管荷兰数次重申禁令
但在一六二三年前
股票交易商们又开始了裸卖空
二零零八年美国金融危机中
雷曼公司被做空
并最终破产清算
那些眼花缭乱的手段与勒梅尔的计划如出一辙
嗯
除这些远期合约
阿姆斯特丹的交易大厅还有各种各样的打赌行为
比如以未来一个月法和是否签订和平协议为行权条件
股票经纪人比恩斯与政治前科比查多签订了一份对赌合约
各种期权衍生品也产生了
有个名叫弗朗西斯的经纪人热衷向客户兜售看跌期权
在一份合约中
弗朗西斯愿意为五百八十五荷兰盾的报酬承担起荷兰东印度公司股价跌破五百的风险
而他的对手方则愿意为避免这个风险支付五百八十五荷兰盾
还有一名叫道伊茨的经纪人
他持有荷兰东印度公司的股票
并卖出一份执行价格远高于限价的看涨期权
为其投资组合的短期价格波动做一份保险
无论是远期交易还是期权交易
参与者大部分是投机分子
投资者们提供的这些衍生品方便了市场参与人风险管理
套期保值
再后来
这种交易意外产生了一种发现价格的市场功能
市场许多人或许并不参与股票
期权市场的交易
但他们却关心因此而形成的价格信息
以此指导自己的经济行为
为一些看似毫不相干的事做决策
如今
越来越多的人认识到
衍生品可以提高资本生产率和经济灵活性
弗里德曼说
资本市场是通过风险定价功能来指导新资本的积累和配置的市场
判断资本市场功能是否完善
不是看股指涨跌
更不能看交易量和换手率
而是风险定价的准确
有效和专业
只有定价准确合理
资本才能配置到经济社会发展最需要的地方
本节播讲完毕
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